Rating dla KBC Papierów Dłużnych - zespołowe podejście nie chroni przed błędnymi decyzjami

20.01.2014 | Marcin Różowski, Tomasz Publicewicz

Data analizy: 16 stycznia 2014 r.

Fundusz: GAMMA Papierów Dłużnych (GAMMA FIO)

Segment: dłużne PLN

Grupa: uniwersalne

Rating: Rating dla funduszu GAMMA Papierów Dłużnych (GAMMA FIO) - 3 gwiazdki
KBC Papierów Dłużnych trudno odmówić charakteru. Jest to jeden z niewielu funduszy dłużnych na krajowym rynku, który może pochwalić się faktycznym, a nie tylko deklarowanym aktywnym podejściem do zarządzania. Wyróżnia go również to, że model zarządzania jest w bardzo dużej mierze oparty na decyzjach komitetu inwestycyjnego. Jednak powyższe zalety nie gwarantują uzyskiwania powtarzalnych oraz wyższych niż u konkurencji stóp zwrotu. Zarządzajacy, którymi są Artur Ratyński oraz wspierajacy go Bogdan Jacaszek (dyrektor biura zarządzania aktywami) generalnie spisywali się lepiej w okresach dobrej koniunktury na polskim rynku obligacji skarbowych. Przykładem są tu lata 2010 oraz szczególnie 2012, kiedy to udało się zająć lokatę w czołówce. Natomiast w przypadku słabszych okresów jak 2011 czy 2013 fundusz spadał do czwartego kwartyla stóp zwrotu. Chociaż z racji aktywnego podejścia do zarządzania pomyłki w pozycjonowaniu portfela na krzywej nie są niczym niezwykłym, to w przypadku KBC Papierów Dłużnych błędne decyzje utrzymywane były dotychczas przez długie okresy czasu. A że działo się głównie podczas bessy na obligacjach, kapitał inwestorów jest wystawiany na spore ryzyko. Tym samym portfel obligacji skarbowych, który jest jednocześnie główną determinantą wyników, to atut tylko podczas dobrej koniunktury. Tymczasem w produkcie ocenionym na 4 gwiazdki pożądana jest większa stabilność i powtarzalność wyników. Wady części skarbowej są tylko w niewielkim stopniu rekompensowane przez portfel korporacyjny. Chociaż po rozwiązaniu problemu papierów PBG oferuje on przyzwoty na tle grupy, sięgajacy 5,5% kupon, to nawet przy udziale 40% aktywów wysokie ryzyko stopy procentowej na spadkowym rynku może „zjeść” wypracowany zysk. W naszej opinii utrudnia to funduszowi walkę o pierwsze pozycje w grupie i sprawia, że inwestorów mogą spotykać rozczarowania na miarę wyników z ubiegłego roku. Dlatego też zdecydowaliśmy się obniżyć ocenę ratingową do poziomu 3 gwiazdek. KBC Papierów Dłużnych może być atrakcyjną propozycją w hossie, ale w długim terminie ma trudności z regularnym plasowaniem się w czołówce rynku.

TAGI:

Artur RatyńskiKBC TFIratingi i analizy funduszy

Popularne

przeczytaj inne analizy i raporty

↑ na górę