KBC TFI: Akcje są coraz bardziej niedowartościowane
RYNEK AKCJI - Kazimierz Szpak, Zastępca Dyrektora Biura Zarządzania Aktywami
W ubiegłym tygodniu większość rynków akcji rosła odwracając wcześniejsze spadki, które trwały przez 3 tygodnie. Nasz parkiet podążając za rynkami zagranicznymi zyskiwał jednak nieco mniej niż chociażby indeksy europejskie. WIG20 wprawdzie zyskał 1,80%, ale londyński FTSE30 i paryski CAC40 urosły w tym samym okresie odpowiednio o 4,8% i 4,7%. Nieco lepiej wypadły mWIG40 i sWIG80, które w zeszłym tygodniu wzrosły odpowiednio o 2,20% i 2,09%. Taka struktura wzrostów wskazuje na niższą aktywność inwestorów zagranicznych, którzy praktycznie przez całe lato nadawali ton naszej giełdzie. Prawdopodobnie wynika to z relatywnie lepszego zachowania się naszych akcji w porównaniu do reszty świata podczas wcześniejszych spadków - inwestorzy globalni po prostu uznali nasz rynek za nieco za drogi. W perspektywie kolejnych tygodni nie powinno to mieć większego znaczenia i GPW powinna podążać za resztą świata.
Śledząc notowania akcji w ostatnim czasie dość łatwo dostrzec wyraźny wzrost aktywności inwestorów w segmencie małych i średnich spółek. To oczywiście głównie krajowi inwestorzy, najwyraźniej dochodzący do wniosku, że przynajmniej część mniejszych spółek jest bardzo atrakcyjna. Szczególnie te z nich, które podały dobre lub bardzo dobre wyniki finansowe po 2 kwartałach br. stały się nagle celem inwestorów, rosnąc w ciągu kilku dni o kilkadziesiąt procent - niekoniecznie adekwatnie do skali poprawy swoich wyników. Taki raptowny wzrost zainteresowania spółkami publikującymi dobre dane wskazuje, że coraz mniejsza liczba inwestorów obstawia scenariusz spadkowy. A na wzrostowym rynku nikt nie chce mieć pustego portfela.
Czy ostatnie wzrosty muszą oznaczać początek kolejnej dłuższej fali wzrostów na giełdach? Moim zdaniem niekoniecznie. Faza konsolidacji, w której się znajdujemy od wielu miesięcy może potrwać do końca roku lub nawet dłużej. Ale im dłużej będzie ona trwać tym mocniejsze powinno być z niej wybicie. Dobre fundamenty polskiej gospodarki oraz dość przyzwoite zyski spółek sprawiają, że z każdym miesiącem na płaskim rynku akcje stają się coraz bardziej niedowartościowane. Dlatego też w mojej ocenie na efektywnym rynku kierunek wybicia może być tylko jeden. Pamiętajmy też o tym, że rzeczywistość często nas zaskakuje.
RYNEK OBLIGACJI - Bogdan Jacaszek, Dyrektor Biura Zarządzania Aktywami
W ubiegłym tygodniu na rynkach bazowych nastąpił silny ruch korekcyjny trendu wzrostowego cen obligacji. Spadek cen z jednej strony był naturalnym odreagowaniem silnego trendu, a z drugiej strony dane fundamentalne płynące z rynku pracy w Stanach Zjednoczonych zmniejszają ryzyko deflacji.
W wyniku korekty na rynkach bazowych również spadki cen dosięgły polskie obligacje, wzrost rentowności na całej długości krzywej stóp procentowych wyniósł około 20 pb. W dłuższym okresie oczekujemy, że różnica pomiędzy rentownościami polskich papierów skarbowych oraz obligacji rynków bazowych powinna się zmniejszać, jednak w krótkim terminie wzrost rentowności może dokonywać się równolegle.
Sytuacja na polskim rynku obligacji jest determinowana przez rynki bazowe na długim końcu krzywej stóp procentowych oraz oczekiwania na podwyżki stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej na krótkim końcu krzywej dochodowości.
Wprawdzie działania banków centralnych nie sprzyjają podwyżkom, jednak stosunkowo wysoki poziom wzrostu PKB w Polsce w II kwartale (+3,5%) oraz wysokie prawdopodobieństwo, że inflacja na koniec roku przekroczy środek celu inflacyjnego (2,5%) zachęcają nową RPP do podjęcia pierwszych kroków w kierunku zacieśniania polityki monetarnej.
Obecnie oczekujemy krótkoterminowego spadku cen obligacji stałoprocentowych, natomiast w średnim terminie sytuacja będzie uzależniona od rynków bazowych i determinacji polskiego rządu do reformy polskich finansów publicznych.
W tej sytuacji zalecane jest utrzymywanie pozycji w obligacjach zmiennoprocentowych, w tym w szczególności indeksowanych inflacją, które zapewniają stosunkowo wysoką realną stopę zwrotu.
Za: Tygodniowy komentarz zarządzających KBC TFI S.A. za okres 30.08 - 03.09.2010
/kp
Reklama
06.09.2010
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania