Rating dla Skarbiec - Obligacja Instrumentów Dłużnych - limity ryzyka wymagają od zarządzającego wyjątkowych wysiłków
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Skarbiec - Obligacja Instrumentów Dłużnych to rozwiązanie zaklasyfikowane do dość bezpiecznej grupy funduszy dłużnych papierów skarbowych. Fundusz nie może pochwalić się dobra historią dokonań gdyż od 2002 do 2009r. rokrocznie osiągał stopy zwrotu znacznie niższe od średniej. Na słabe wyniki składało się wiele różnorakich czynników, od częstych zmian na stanowisku zarządzającego, przez pasywną postawę w odniesieniu do określania stopnia wrażliwości portfela na zmiany stóp procentowych, na nieudanym wyborze obligacji korporacyjnych kończąc. TFI stopniowo eliminowało ryzykowne obszary, a jedną z ważniejszych zmian miało być zatrudnienie w roli zarządzającego Olfa Pietrzaka, który pojawił się w zespole w połowie 2007 roku. Choć na pierwsze efekty jego pracy przyszło nam czekać kilka dobrych kwartałów, to jednak po uporaniu się z problemami obligacji Reportera i częściowym urynkowieniu funduszu sytuacja zaczęła się poprawiać. Od początku maja 2009 r. do końca listopada 2010 r. zarządzający wypracował +2,5 pkt proc. przewagi nad średnią, głównie za sprawą dobrego doboru papierów krajowych i lepszego zachowania instrumentów denominowanych w euro. Tegoroczne rezultaty odbiegają jednak negatywnie od średniej, po części z tych samych powodów. Wzrost rentowności posiadanych obligacji zagranicznych spowodował relatywne pogorszenie osiąganych rezultatów tym roku, i po 7 miesiącach fundusz zajmował ostatnie miejsce w grupie. Dodajmy, że strata do średniej była w tym okresie większa od nadwyżki wypracowanej w 2010 r. W naszej ocenie powtarzające się problemy z selekcją jak i konserwatywne podejście inwestycyjne wyraźnie utrudniają generowanie satysfakcjonujących rezultatów. Na niewielką skalę wykorzystywane są obligacje korporacyjne, co wynika z przekonania, że wprawdzie z jednej strony papiery te wpływają na poprawę stóp zwrotu, jednak oferowane korzyści bywają nieadekwatne do podejmowanego ryzyka (szczególnie w dłuższym terminie). Innym ograniczeniem jest obwarowana restrykcyjnymi limitami dźwignia finansowa, której wykorzystanie jest raczej niewielkie i zależy od nadarzających się okazji. Zachowawcza polityka inwestycyjna skutkuje obniżeniem ryzyka portfela, co potwierdzają niskie wartości odchylenia standardowego. Jednak wobec braku nadwyżki nad średnią niewysoka zmienność nie kompensuje gorszych rezultatów. Zarówno w rankingach bazujących na information ratio, jak i na wskaźniku Sharpea fundusz lokuje się co najwyżej w środku stawki. Skarbiec Obligacja Instrumentów Dłużnych może zadowolić klienta o bardzo dużej awersji do ryzyka. Rozwiązanie to jednak w większości okresów nie wykorzystuje potencjału, jaki oferuje polski rynek długu, przez co zarządzający osiąga gorsze rezultaty niż konkurencja.
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania